9个交易日拉出8根阴线，近期上证综指再破2700点，令不少投资者感到“扎心”。但很多投资者没有注意到的一个信号是：在此次跟随a股下跌的过程中，转债市场底部明显抬升，中证转债指数坚守住280点，较6月底低点高出不少。
“历史经验表明，可转债见底一般领先于a股见底，目前已出现可转债底部不断夯实的迹象，印证a股筑底。”8月7日，有机构点评称。
市场表现似乎验证了这一判断。9日，上证综指重新突破2800点，中证转债指数也随a股反弹至285点，表明本周以来投资者对权益市场的信心有所恢复。
转债底部抬升
“2700点不会又要破了吧！”6日盘中，投资者小李对着屏幕感叹，他持仓的不少股票浮亏额度又扩大了。当日盘中上证综指跌破2700点，午后最低触及2692.32点，离一个月前(7月6日)的盘中最低点2691.02点仅一步之遥。
市场前低会不会破？上证综指能不能重拾反弹？这几天，小李遍览微信群、朋友圈及各大股票论坛，试图寻找让自己安心的答案。最终，券商的一份报告引起了他的注意。
“上证综指收盘价创年内新低，但可转债底部却不断抬升，底部夯实迹象明显，印证a股筑底。”8月7日，广发证券策略研究戴康团队在研报中称。
对比中证转债指数和上证综指走势，7月下旬以来，转债市场随a股明显走弱，但8月6日上证综指跌破2700点并逼近前低，中证转债指数则守住280点，6日盘中最低触及280.93点，与6月28日形成的年内最低点272.35点相比，底部明显抬升。
戴康团队指出，回顾过去三轮“宽货币 紧信用”下信用边际缓和时期的经验，可以得出三个结论：第一，信用紧缩预期转向为宽信用、货币继续大幅宽松，如2008年末，可转债与a股基本同步见底和回升；第二，信用紧缩边际缓和、货币宽松幅度有限，如2012年，可转债领先a股见底约一个季度，风险偏好修复由债向股传导。第三，信用紧缩边际缓和、货币大幅宽松，如2014年，可转债与a股基本同步见底，但可转债率先回升，a股震荡筑底约一个季度后方才回升。
“本次宽货币力度介于2012年和2014年之间，而信用紧缩边际缓和，预计可转债较a股领先，目前已出现可转债底部不断抬升夯实的迹象。”戴康表示。
为何领先a股见底
可转债先于a股见底的逻辑是什么呢？
所谓可转债，全称为“可转换债券”，它是一种特殊的公司债券，附加按特定时间、特定条件转换为普通股票的权利。从历史走势看，转债因兼具股性和债性，其“跟涨不足、抗跌有余”的特征甚为明显。简单地说，在债性的支撑下，转债“抗跌有余”，就意味着转债市场通常会先于a股“跌不动”，也就是大概率率先见底。
招商证券固收分析师尹睿哲举例分析称，如果转债价格从100元降至80元，距离其债底价值逐步接近，发行时申购的投资者已经产生了浮亏，此时虽然转债价格仍由正股股价带动，但债底保护的作用会在此时凸显。因为转债价格越接近债底价值，越可以把它当成一只纯债券来看。债底一定程度上阻碍了转债价格的下跌，对转债价格形成了一定支撑。
从今年的市场行情看，转债市场与a股同涨同跌的特征依然明显，比如1月份，a股市场连收长阳线，上证综指加速上涨约6.5%，“正股 估值”双击下转债的“赚钱效应”更为明显，中证转债指数对应区间内大涨近10%；2月份以来，a股震荡下行，至6月底上证综指大跌逾18%，中证转债指数也跟随下行逾8%。