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短期期债或宽幅振荡为主 建议投资者保持观望
2018-5-11 16:06:01 作者:tangyuan  次阅读 分享到:

 4月中旬以来,期债高位回落,10年期国债和国开债收益率上行20bp左右。短期期债或宽幅振荡为主,建议投资者保持观望,密切关注资金面和主要经济数据的公布。

基本面方面,近期集中公布4月主要经济、金融数据。海关总署公布4月进出口数据显示,以美元计价,4月出口同比增长12.9%,前值-2.7%;进口同比增长21.5%,前值14.4%。4月贸易顺差287.8亿美元,前值-49.8亿美元。3月外贸出现逆差,4月重回顺差,进出口增速双双超预期,期债承压。通胀方面,4月全国居民消费价格同比上涨1.8%,其中,食品价格同比上涨0.7%,非食品价格同比上涨2.1%,食品价格依然是制约cpi走高的主要原因。4月受生产资料价格同比涨幅比上月扩大的影响,ppi同比上涨3.4%,为近7个月来首次增幅扩大。近日,美国总统特朗普宣布美国将退出伊核协议,并计划对伊朗实施“最高级别经济制裁”,油价应声上涨,或引发市场对于成本端通胀压力传导的担忧。不过考虑到猪肉价格持续走低,受食品价格影响,通胀压力对债市的影响不大。

月初资金面延续向好。从4月最后一个工作日开始,市场资金面有了明显改善。本周前两个交易日公开市场无逆回购到期,央行公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,因此亦没有开展逆回购操作。5月9日,公开市场有2000亿元7天期逆回购到期,央行开展1000亿元逆回购操作,净回笼1000亿元。5月10日,央行进行300亿元逆回购操作,净回笼200亿元,表明随着资金面压力逐步显现,央行会开展相关对冲操作以维稳资金面。

目前市场资金面延续宽松态势,支撑期债。随着美元指数走强,人民币汇率有小幅贬值压力,4月中国外汇储备相比3月减少179.68亿美元。国家外汇管理局有关负责人表示,随着对外开放新格局有序推进,金融市场双向开放,我国跨境资金仍将保持双向流动、总体平衡的格局,与此同时,全球经济仍将保持复苏势头,我国外汇储备规模有望保持总体稳定。

监管细则陆续出台。为推动商业银行加强大额风险暴露管理,有效防控集中度风险,中国银保监会5月4日正式公布了《商业银行大额风险暴露管理办法》。5月9日,中国银保监会发布《关于规范银行业金融机构跨省票据业务的通知》,对票据业务主要风险隐患提出监管要求,针对跨省交易类业务、跨省授信类业务提出监管要求。监管细则落地,短期会冲击市场情绪,但长期来看,有助于引导债券收益率逐步下行。

外围方面,中美将再次进行磋商。5月3日至4日,中美双方在北京就经贸问题举行磋商,不过在一些问题上还存在较大分歧。近日,商务部新闻发言人表示中方同意在适当时候赴美磋商。我们认为中美贸易摩擦短期将会持续存在,对期债形成支撑。近期美债收益率整体上行,施压我国债市,不过中美利差不是影响我国债券收益率的主要原因。

供需方面,地方债供给增加。5月8日,财政部下发《关于做好2018年地方政府债券发行工作的意见》,地方债供给将放量增长。信用风险方面,受融资渠道收紧的影响,近期民营企业和低资质城投平台的信用风险明显上升,对市场情绪带来冲击。

整体上,资金面延续向好、近期通胀压力不大支撑期债,不过考虑到监管细则陆续落地、美债收益率上行、地方债供给增加、违约风险频发等,期债上行压力仍较大。

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