积成电子:业绩稳健,积极布局能源互联网等新领域
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹
中报关键数据
公司2015上半年收入同比增长33.14%至4.07亿元,归属股东净利润同比增长15.31%至0.195亿元,实现eps0.05元。由于上年度所得税汇算清缴补缴税款较多,所得税费用同比增加3.11倍至1,085万元,对净利润影响较大。公司预计,前三季净利润将同比增长0~30%,业绩将持续较快发展。
投资要点
营业收入增长超预期
上半年,电力自动化收入同比增长46.5%至3.4亿元,超出预期。其中,变电站自动化、配用电自动化的收入分别同比增长47.1%至1.38亿元、增长69.5%至1.63亿元,显著超出行业平均发展水平。公用事业自动化发展低预期,收入同比仅增2.63%至0.588亿元。公司综合毛利率同比增加1个百分点至40.1%;期间费用率32.8%,同比无显著变化。
积极布局能源互联网领域,培育新的业务增长点
公司承建的“山东省智慧能源公共云平台”正式上线运营,已接入包括供水、热力、燃气、工业用能大户等多个领域客户;设立子公司“积成能源”,重点开展智能微网与分布式能源系统业务;开展与英特尔、桂东电力等多家公司合作,并参与设立临沂新能源产业引导基金,推动公司在能源互联网领域的产业布局,培育新的业务增长点。
盈利预测及估值
我们预计,当前股本下,公司于2015~2017年将分别实现eps0.42元、0.53元、0.64元,净利润分别同比增长21.5%、27.8%、19.7%,对应p/e分别为42倍、33倍、28倍。维持“增持”评级。
风险提示
新业务发展或低预期;成长股整体估值中枢未来或现下移风险。
智慧能源:供应链金融蓄势待发
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：杜长春
垂直b2b符合行业发展潮流,在打造供应链金融等衍生增值服务方面优势突出。b2b 电商占电子商务主体地位,发展迅猛且增长空间大。
综合b2b 电商“大而全”的特点难以深入到任何行业,垂直类b2b电商深耕单一行业,提供最专业的资讯,建立最合适的交易和结算模式,在打造o2o 闭环和供应链金融上优势突出。电缆行业产能过剩的局面倒逼企业触网,推动贸易方式的b2b 电商化,且行业市场空间大及产品标准化利于电商推行,“马太效应”下,龙头电商将坐享贸易电商化的大部分红利。
公司电商平台架构完善,发展迅猛。垂直电商发展路径为“资讯平台-在线交易平台-供应链金融”,公司竞争对手均处于最初级阶段,转型升级无用户基础和资本支撑。公司电商垄断行业绝大部分用户,资讯平台行业影响力远超竞争对手;原材料交易平台降低中小企业采购成本,解决卖方账期痛点和坏账风险,发展迅猛且垄断地位有政策支持,交易量还有十倍增长空间;电缆买卖宝重点在调剂短段电缆的供和中小电缆企业库存,并有望以此为切入口,进一步打造万亿市场的电工电器电商平台,旨在成为输配电一站式下载凯发k8的解决方案供应商。
供应链金融蓄势待发,有望独占千亿级市场。供应链金融有效解决中小企业融资难的顽疾,极具发展前景。在互联网金融时代,供应链金融主体呈现多样化。垂直电商深耕行业,专业知识强,形成o2o 闭环的电商对供应链有绝对掌控力,大数据的积累为终极模式:在线无抵押融资打下基础,占据垄断地位的龙头电商平台将成为供应链金融最佳端口,另外资金对该端口的争抢提升电商盈利空间。电缆网复制钢联模式旨在进军供应链金融等衍生服务领域,电缆市场空间约8000亿元,企业融资需求超千亿级,公司暂无竞争对手,有望充分收益。
风险提示:平台用户导入不及预期; 专业互联网电商的介入;
阳光电源-电改电气新时代系列报告5:站在能源互联网的风口,产业布局完善
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：谷琦彬,洪荣华,刘骁
投资要点:
给予增持评级。市场过于担忧逆变器和epc激烈竞争对公司成长性的影响,我们认为国内光伏装机高增长、海外逆变器市场拓展、持有部分电站运营可使光伏维持稳健增长,同时在储能、电动车、充电领域布局将带来极大成长潜力。公司战略定位逐步从设备制造商向能源下载凯发k8的解决方案与服务商转型,预计 2014-2016eps0.45/0.80/1.08元,参照可比公司估值水平,考虑公司在能源互联网领域布局完善,享有一定溢价,给予2015年50 倍pe,目标价40元,增持评级。
