上半年,公司的期间费用总额有所减少,但是费用率提升,其中销售费用率上升1.2个百分点,由于公司债的发行公司总体负债规模有所上升,财务费用也有一定的增加。
应收账款周转率改善,存货周转率略有降低.
上半年公司的营运情况正常,存货周转率相比去年同期略有下降,应收账款周转率有所改善。
投资建议.
未来六个月内,给予“谨慎增持”评级.
在新的市场环境下,公司深入推动互联网转型及o2o战略。直营体系在品牌体验、产品创新、渠道升级及店铺营运等方面已取得了持续提升,但整体尚未有效形成合力,管理标准化、精益化水平仍有待提高;同时加盟市场潜力巨大,但也面临较大挑战,原有加盟管理模式已不能完全适应新的市场环境,经营管理水平提升仍滞后于直营体系,因此公司未来的发展主要在于转型成功与否,更多表现在内生性增长的提升上,从目前来看,毛利率提升较快,但同店增长仍未改善,我们给予谨慎增持评级。
荣盛石化:产业链一体化优势凸显,业绩空间将打开
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇
公司于4月25日发布2015年年报,公司全年实现营业收入286.73亿元,较上年同期下降9.86%,全年毛利率为7%,较上年同期增长216.2%,毛利率快速增长主要源于公司加强成本控制;实现归属于上市公司股东净利润为3.52亿元,较上年同期增长201.44%。
行业迎整合,公司业绩扭亏为盈:受2015年新增产能放缓,落后产能退出影响,行业迎来调整。公司抓住行业调整期,在pta业务通过技术改造,降低单耗;在化纤业务上开发差异化产品,凭借其规模优势努力控制成本,2015年公司各项业务营业成本均较上年同期大幅下降,毛利同比增长,公司业绩扭亏为盈。
芳烃盈利超预期,产业链一体化优势将凸显:px需求旺盛,国内产能扩张缓慢,进口依赖度高,px长期供不应求,价差高企,盈利丰厚。2015年全国仅中金石化220万吨芳烃项目投产,受益于目前px仍供给紧张状况,公司芳烃业务实现营收24.5亿元,毛利率高达36.1%,盈利超预期。随着芳烃项目的投产,公司已由聚酯产业链中下游延伸到上游,产业链一体化优势得以强化,未来将保证原料稳定供应,降低产品成本。
掌握新技术布局上游炼化,业绩空间将打开:公司掌握以较石脑油便宜的燃料油制芳烃技术,避开全球石脑油供应紧张现状,且大幅节约原料采购成本。在我国油气改革背景下,公司凭借其技术优势或进一步向产业链上游的炼化领域发展,业绩空间将打开。
盈利预测:考虑未来仍有大量pta新增产能投产、退出产能或恢复及亚洲px新增产能快速扩张影响,行业调整或不及预期,预计公司2016-2018年净利润分别为9.1亿元、12.6亿元、17.4亿元,对应eps分别为0.36元、0.5元、0.68元,当前股价对应pe为35倍、25倍、18倍,给予公司“增持”评级。
风险提示:国际油价或继续低迷,行业整合或不及预期等
桐昆股份调研简报:行业景气复苏,全年业绩有望大幅增长
类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：顾敏豪
报告关键要素: